Der Öl-Crash

Infolge des Scheiterns der Gespräche zwischen der Opec und Russland, ließ Saudi-Arabien bekanntgeben, dass sie ihre Produktion um 800.000 Barrel / Tag hochfahren werden. Der Offizielle Verkaufspreis soll bei 7 bis 8 USD pro Barrel nach Europa und in die USA und $ 4-6 nach Asien.

Saudi-Arabien hat damit effektiv einen Preiskampf auf dem Ölmarkt erklärt!

Vor diesem radikalen Schritt am Wochenende waren viele Menschen besorgt. Massive Mengen an Rohöl sind auf dem Wasser, die noch nicht in Raffinerien gelandet waren. Es wird geschätzt, dass Saudi Arabien 120 Mrd. USD an Finanzmitteln zu Ölpreisen von 40 USD / Barrel  verbrennt. Aktuelle Ölpreise von 30 USD / Barrel sind für die Scheichs NICHT rentabel.

Die aktuellen Ölpreise liegen für alle OPEC-Produzenten deutlich unter den Haushaltsunterbrechungen. Es ist schwer vorstellbar, dass diese Ölpreise ohne erhebliche Kürzungen der Steuerprogramme aufrechterhalten werden können (was wiederum zu erheblichen Unruhen führen würde). Zum Beispiel:

Russia                 $48/bl

Kuwait                $53/bl

Iraq                      $60/bl

UAE                      $70/bl

Saudi Arabia     $82/bl

Nigeria                $120/bl

Darüber hinaus liegen die aktuellen Rohölpreise für die gesamte Nicht-OPEC unter den Betriebskosten der Branche, da die großen integrierten Ölunternehmen mindestens 35 bis 40 USD / Barrel benötigen, um die Cash-Betriebskosten aufrechtzuerhalten.

Hinweis: Wenn der Ölpreis für den Rest des Jahres 2020 durchschnittlich 35 GBP / Barrel beträgt (gegenüber 55 USD / Barrel), wird sich der Cashflow für die integrierten Ölunternehmen für das gesamte Jahr um 50 bis 60% verringern. Die Dividenden für alle integrierten Unternehmen sind nicht mit 35 USD / Barrel gedeckt. Ich glaube nicht, dass kurzfristig Dividendenkürzungen stattfinden werden, aber ohne eine Erholung der Rohölpreise sind die Dividendenkürzungen eine Gewissheit.

In Bezug auf die US-Schieferproduzenten benötigt das Gut (investierbar) mindestens 40 bis 50 Mrd. USD (je nach Umfang und Reife), um die Gewinnschwelle zu erreichen und die Produktion flach zu halten. Für die nicht investierbaren Unternehmen, die ihre Bilanzen gestreckt haben. Bei den aktuellen Ölpreisen werden sie leiden und ihre Schulden nicht finanzieren können.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass kein Teil der Ölindustrie mit 30 USD / Barrel arbeitet. Ausgenommen sind einige saudische Ölproduktionen, die weniger kosten als 30 US-Dollar pro Barrel, aber von anderen Teilen ihrer Produktion benötigen sie mehr als 30 US-Dollar pro Barrel.

Vor dieser radikalen Angebotsreaktion aus Saudi-Arabien war der Ölmarkt im ersten und zweiten Quartal überversorgt, unabhängig davon, was Sie mit den Ölmarktbilanzen gemacht haben. Es gab zu viel Nicht-OPEC-Angebot (aus Offshore-Feldern) und das Nachfragewachstum war vollständig verschwunden. In der zweiten Jahreshälfte 2020, als die OPEC die Produktion im vierten Quartal 2020 stetig von 28 MB / Tag (derzeit) auf 29,5 MB / Tag erhöhte, kam es im dritten und vierten Quartal 2020 zu einem Abbau des Ölmarktes. Die Tatsache, dass Saudi-Arabien bereits eine Rampe beabsichtigt,  ein Anstieg der Exporte um 0,8 MB / Tag verändert die Salden im zweiten Halbjahr erheblich. Mit der Aussicht, dass Saudi-Arabien die Exporte um 0,8 MB / Tag steigern will, ändert sich die Bilanz des zweiten Halbjahres erheblich. Zusammenfassend lässt sich sagen, dass der Ölmarkt bis 2020 kontinuierlich Lagerbestände aufbauen wird. Deshalb ist der Ölpreis über Nacht um 30% zusammengebrochen.

Für die börsennotierten Ölunternehmen, die in diesem Umfeld tätig sind, sind sie anfälliger als je zuvor in den letzten 20 Jahren (ich beziehe die globale Finanzkrise in diese Erklärung ein). Investoren haben ihr Engagement in Öl produzierenden Unternehmen verkauft, da berechtigte ESG-Bedenken das Kapital in den schnell wachsenden Sektor für erneuerbare Energien umleiten. Die wenigen verbleibenden Inhaber dieser Unternehmen fordern hohe Renditen für die Aktionäre, und dies schränkt das Kapital in Richtung Ölfeld ein.

Diese Kapitaldisziplin trägt zu den zukünftigen Versorgungsengpässen der Branche bei. Wenn sich der Ölpreis erholt, ist die Angebotsreaktion der börsennotierten Ölunternehmen begrenzter als je zuvor in der Geschichte. Die Risiken für die Ölbilanzen für die nächsten Monate liegen fest in der Nachfrage, und um klar zu sein, sind große Bestandsaufbauten in den nächsten Monaten unvermeidbar. Im Gegensatz zu den Jahren 2013 bis 2018 verlangsamt sich das Angebotswachstum außerhalb der OPEC über die nächsten Monate hinaus erheblich und ist gering und in absoluten Mengen unzureichend. Um es noch einmal zu wiederholen, wenn wir uns auf den Zeitraum 2021 – 2025 freuen, ist der Ölmarkt unterversorgt und wir brauchen die OPEC, um die Produktion über ihre derzeitige freie Kapazität hinaus zu steigern.

Goldman Sachs schätzt, dass die OPEC zwischen 2020 und 2025 eine Kapazität von fast 5 MBit / Tag hat, wobei die freie Kapazität der OPEC derzeit bei rund 3 MBit / Tag liegt.

Ironischerweise ist die Art und Weise, wie man den Ölmarkt betrachtet, einfach. Für diese Stabilität müssen wir das COVID-19-Coronavirus auflösen, die industrielle Tätigkeit wieder aufnehmen und die Industrie muss ihre Lagerbestände abbauen. Auf sehr kurze Sicht ist dies nur schwer vorstellbar, aber wenn wir über die kurze Frist hinausblicken, ist das Aufwärtsrisiko der Ölpreise erheblich.